中信建投：关注金价避险需求支撑 铜金比低

【中信建投：关注避险需求扩容对金价的支撑】1 月初涨价行情启动后，铜、金价格达历史极高位置，但铜金比处于历史偏低水平。铜、金共同定价有两条宏观线索，即关税博弈不确定性及美国流动性转宽松，这是铜金共涨原因，不过铜供给不如去年紧张，年初黄金避险属性较强，所以铜金比不如往期。二季度，铜、金价格大致分两步走。抢出口减弱，“囤货”逻辑弱化，铜、金价格短期或有调整压力。之后全球关税浪潮持续，铜和金联动性减弱，要关注避险需求扩容对金价的支撑。金价较为复杂，关键在于未来避险属性走势，若关税博弈温和收敛，黄金避险需求降温；若关税博弈加剧，黄金避险属性抬升，金价仍有上涨动力。