给破产重整机制装上“导航仪”

来源：经济日报

近日，证监会与沪深交易所同步推出上市公司破产重整监管新规，以问题为导向，直击市场沉疴，通过权益调整、股份锁定、收益确认、业绩补偿等关键环节的制度重塑，为破产重整机制装上“导航仪”，推动破产重整回归挽救企业、优化资源配置的本质。

曾几何时，破产重整在实践中存在变形走样的乱象。一些案例中，资本公积金转增股本沦为利益输送工具，中小股东权益在数字游戏中悄然蒸发；部分重整投资人化身资本掮客，借助制度漏洞低买高卖攫取暴利；更有上市公司在重大不确定性尚未消除时提前确认债务重组收益，制造财务数据的海市蜃楼，严重误导投资者决策。这些乱象不仅扭曲了市场定价机制，更让破产重整偏离了纾困解难的制度本义。

新规的出台，彰显了监管层正本清源的决心。在权益调整环节设置每10股转增15股的天花板，要求入股价格不得低于市场参考价的50%，这既是给无序扩张的野马套上缰绳，也是为价值投资铺设轨道。同时，将控制权锁定期延长至36个月，给短期套利者设置冷却期，倒逼投资人从“摘桃人”转变成“栽树人”。而规范业绩补偿，好比是给财务报表装上防盗门，扎紧篱笆，让浑水摸鱼的投机者无机可乘。

总体来看，此次新规在制度设计中处处体现着平衡智慧。既引导投资人从短期逐利转向关注企业长期价值创造，又有效保护中小股东的合法权益；既兼顾重整效率与程序正义，又预留市场化博弈的弹性空间。这种刚柔并济的监管思路，既切除病灶又保护健康细胞，为困境企业恢复造血功能创造了良好的制度环境。

改革破局之际，市场各方都需转换思维坐标。对上市公司而言，破产重整不再是逃避责任的避风港，而是脱胎换骨的手术台；对投资人来说，参与重整不再是零和博弈的资本游戏，而是价值再造的二次创业；监管机构则需从“消防员”转向“导航员”，在守护法律底线的同时，为市场创新预留试错空间，推动破产重整跳出债务处理的一亩三分地，着眼企业全生命周期的价值重塑。可以预见，当各方主体从利益争夺转向价值共创，资本市场新陈代谢的机制将更加畅通。（本文来源：经济日报 作者：祝惠春）